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　　事件：公司发布公告，26H1实现营收20.3亿元，同比+45.8%；归母净利润3.8亿元，同比+100.4%。26Q2实现营收9.0亿元，同比+19.8%；归母净利润1.3亿元，同比+13.4%。

　　26Q2淡季表现仍然亮眼，线家并购子公司，主业增长36%，仍处于较高水平。分产品来看，26H1火锅调料/菜谱式调料/香肠腊肉调料/其他产品分别同比+47.1%/+34.8%/+137.6%/+258.0%，与今年春节备货节奏较晚以及并表有关。分渠道来看，线%，均处于良好增长趋势。26Q2，分产品，火锅调料/菜谱式调料/香肠腊肉调料/其他分别同比+10.9%/+14.2%/-18.2%/+222.6%，淡季火锅调料仍实现较快增长，菜谱式调料表现更优主要由小龙虾调料贡献，其他产品增速较高与并表一品味享有关。分渠道，线家，较去年同期增长39%，环比26Q1增加38%。

　　加大销售费用投入培育品类，26Q2净利率有所下降。26H1归母净利率为18.8%，同比+5.1pcts，剔除3家并购子公司后同比+8.5pcts。具体拆分来看：毛利率为42.3%，同比+3.6pcts，得益于火锅底料竞争趋缓；销售费用率为13.4%，同比-2.3pcts，判断得益于费用端精准控制；管理费用率为4.6%，同比-1.9pcts，受益于规模效应。26Q2归母净利率为14.6%，同比-0.8pcts，判断主要受虾调终端促销人员增加影响，对应期间销售费用率同比+4.1pcts。此外，26Q2毛利率同比+1.9pcts，管理费用率同比-0.6pcts，与上半年趋势保持一致。

　　份额提升+旺季备货+并表，继续看好26H2业绩表现。火锅调料，预计竞争有望继续缓和，叠加公司新产品推出贡献增量；菜谱式调料，公司多品类+全渠道布局更具竞争力，市场份额有望持续提升；火锅底料四季度步入消费旺季，9月即将开启新一轮备货期；收购坛坛乡，7月1日开始并表，将增厚买球入口报表端业绩。

　　投资建议：预计2026~2028年收入分别为43/49/54亿元，同比+25%/13%/10%，归母净利润分别为7/9/10亿元，同比+31%/16%/11%，对应PE为19/17/15X，考虑到公司估值低于可比公司均值23X，同时亦处于自身历史较低水平，26H2有望迎来旺季催化，上调至“推荐”评级。

　　证券之星估值分析提示天味食品行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性优秀，综合基本面各维度看，估值合理。更多

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